제프리 건들락 - 미국달러의 하락이 시작되면서 상품 가격이 상승할 것이다

DoubleLine Capital의 제프리 건들락이 CNBC와의 인터뷰에서 미국의 금리 동향, 미국달러 시세, 상품 시장에 대해 예상하고 있다.



미국의 장기금리

채권 전문가인 건들락은 먼저 장기금리(10년물 국채수익률)에 대해 다음과 같이 말했다.
"10년물 국채의 금리가 피크를 지났다고 작년 9월에 말했고, 나는 옳았다."

미국의 장기금리는 다음과 같다.

미국 국채선물 10년물 국채수익률

채권에 있어서 금리 하락은 채권가격 상승을 의미하기 때문에 미국 10년물 국채는 현재 바닥을 다지고 있다는 의미일 수 있다.



미국채

건들락은 미국채에 대해 다음과 같이 말했다.
"나는 장기채를 보유하고 있다. 단기채는 호경기가 계속되면 조심해야 한다. 문 근처에서 춤추는 것 같다.
장기국채는 경제성장률과 인플레이션의 장기전망에 영향을 받는 반면, 단기국채는 최근 정책금리의 동향에 영향을 받기 때문에 만약 금리 인상이 계속되면 단기적으로 국채는 하락하게 된다."



미국달러와 상품 가격

금리 하락을 예상한다면 가능한 트레이드가 있다. 가장 먼저 거론되는 것이 귀금속이나 에너지 자원, 농작물 등의 상품일 것이다.

건들락은 다음과 같이 지적한다.
"미국달러는 하락의 추세가 시작되었다. 상품 가격의 상승을 보면 알 수 있다. 미국달러가 약해지고 있는 지금  투자대상으로서 상품은 그리 나쁘지 않을지도 모른다."

상품은 기본적으로 미국달러로 거래되고 있기 때문에 상품의 가격 상승은 미국달러가 저렴하다는 것을 의미한다.

그 예로서 원유 가격 차트이다.

원유 선물

경기침체와 상품시장

통화 공급의 둔화 속도를 볼 때, 내년 상반기에는 미국경기는 침체가 올 가능성이 높다. 경기침체가 오면 원자재 가격은 당연히 하락할 것이다.

하지만 그때까지는 아직 시간이 있고, 올해 4~6월 GDP에는 예상대로 그 징후가 거의 나타나지 않았다. 그래서 '인플레이션은 낮아졌지만 경기는 나쁘지 않다'는 단기적인 추세는 여전히 지속되고 있다. 새로운 분기별 GDP 발표가 3개월이나 남았기 때문에 이를 멈출 수 있는 것은 CPI(소비자물가지수) 통계나 실리콘밸리은행의 파산과 같은 돌발적인 이벤트가 발생 정도일 것이다.

건들락은 내년까지 인플레이션이 계속 하락할 것으로 예상하고 있지만, 위의 단기 추세가 지속된다면 지난달을 바닥으로 원자재 가격이 상승할 가능성도 있다.
이 경우 2020년 원자재 가격 상승이 2021년 인플레이션으로 이어진 것처럼, 2023년 원자재 가격 상승이 2024년 제2의 인플레이션으로 이어질 가능성에 대해 투자자들은 고민해야 할 것으로 보인다.

개인적인 견해로는 2024년 미국 대선을 감안할 때 통계 데이터나 돌발적인 이벤트에 의해 경기침체 소식이 오는 것이 주된 시나리오라고 생각한다. 하지만 그것이 언제 올 것인가가 문제다.

만약 그 소식이 오기 전에 인플레이션 하락으로 금리가 하락하고 이에 따라 원자재 가격이 충분히 상승한다면, 다음 시나리오는 경기침체보다 인플레이션 2차 파동일 것이다.